主题概念

 全产业链分析 

民用碳纤维赛道周期、、、成长属性兼具

1）周期性 ： 民用碳纤维赛道产业链长，，，原资料占比大，，，因而上游原油、、、丙烯、、、丙烯腈环节价值的颠簸会给原丝、、、碳化带来较大的周期性。。

2）成长性： 碳纤维下游利用领域蕴含风电、、、光伏热场、、、储氢等成长性卓 著的领域，，，需要出现发作式的高增长，，，因而也具备成长属性。。

3）产业链视角： 我们对产业链关键环节进行复盘，，，从整个主产业链的角度去理解民用碳纤维，，，以为当行业进入原资料的上行周期时，，，原丝、、、碳化环节盈利能力往往能得到提升，，，公司有望获得超额收益，，，而当原资料价值下行，，，前期受到原资料挤压得复材环节有望获得盈利修复出现“量利双升“的反弹。。

 大、、、小丝束了了 

小丝束成长性凸起

大丝束利润弹性更大

由于大、、、小丝束原资料成本占比分歧，，，终端利用领域较为割裂，，，因而对成本的敏感性分歧，，，小丝束直接资料占比约30%，，，大丝束约 50%，，，大丝束资料成本占比更高，，，体现出更大的利润弹性。。

同时，，，小丝束下游领域多为光伏热场、、、储氢瓶，，，产品产值高，，，需要确定性强，，，大丝束下游重要有风电装机拉动，，，存在国产代替速度的不确定性，，，需要呈脉冲式，，，因而大丝束阐发出更强的周期属性，，，小丝束则成长属性凸起。。但总体上，，，巨细丝束都具备持久成长性，，，都取决于技术升级、、、成本降落导致下游利用场景顺次打开。。

 产业链供需测算 

民用碳纤维供给缺口 3 万吨

22 年维持紧平衡

1）需要：碳纤维终端利用发展如火如荼，，，但在各个终端利用领域的增速往往体现出较大的差距性，，，好比传统的休闲体育微风电增速不成等量齐观，，，因而我们对各个细分赛道别离测算增速，，，预计我国民用碳纤维需要将在 25 年达到 14 万吨需要，，，CAGR23%。。

2）供给：近年传统碳纤维厂商如吉化、、、神鹰、、、光威等都颁布了自己的扩产打算，，，除此之外还有入局新玩家如蓝星等。。我们测算 25 年中国将会产生碳纤维现实供给 12 万吨，，，对应 CAGR43%。。

3）供需平衡表：我国碳纤维碳供给缺口约为 3 万吨左右，，，2022 年仍维持紧平衡状态，，，细化来看：22 年供需差持续扩大，，，碳纤维紧平衡，，，23 年随着规划产能密集投放，，，供需差初步缩小。。

文章起源 | 申万宏源

               刘   靖,谢金翰

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