主题概念

 全产业链分析 

民用碳纤维赛道周期、、成长属性兼具

1）周期性 ：：： 民用碳纤维赛道产业链长，，原资料占比大，，因而上游原油、、丙烯、、丙烯腈环节价值的颠簸会给原丝、、碳化带来较大的周期性。

2）成长性：：： 碳纤维下游利用领域蕴含风电、、光伏热场、、储氢等成长性卓 著的领域，，需要出现发作式的高增长，，因而也具备成长属性。

3）产业链视角：：： 我们对产业链关键环节进行复盘，，从整个主产业链的角度去理解民用碳纤维，，以为当行业进入原资料的上行周期时，，原丝、、碳化环节盈利能力往往能得到提升，，公司有望获得超额收益，，而当原资料价值下行，，前期受到原资料挤压得复材环节有望获得盈利修复出现“量利双升“的反弹。

 大、、小丝束了了 

小丝束成长性凸起

大丝束利润弹性更大

由于大、、小丝束原资料成本占比分歧，，终端利用领域较为割裂，，因而对成本的敏感性分歧，，小丝束直接资料占比约30%，，大丝束约 50%，，大丝束资料成本占比更高，，体现出更大的利润弹性。

同时，，小丝束下游领域多为光伏热场、、储氢瓶，，产品产值高，，需要确定性强，，大丝束下游重要有风电装机拉动，，存在国产代替速度的不确定性，，需要呈脉冲式，，因而大丝束阐发出更强的周期属性，，小丝束则成长属性凸起。但总体上，，巨细丝束都具备持久成长性，，都取决于技术升级、、成本降落导致下游利用场景顺次打开。

 产业链供需测算 

民用碳纤维供给缺口 3 万吨

22 年维持紧平衡

1）需要：：：碳纤维终端利用发展如火如荼，，但在各个终端利用领域的增速往往体现出较大的差距性，，好比传统的休闲体育微风电增速不成等量齐观，，因而我们对各个细分赛道别离测算增速，，预计我国民用碳纤维需要将在 25 年达到 14 万吨需要，，CAGR23%。

2）供给：：：近年传统碳纤维厂商如吉化、、神鹰、、光威等都颁布了自己的扩产打算，，除此之外还有入局新玩家如蓝星等。我们测算 25 年中国将会产生碳纤维现实供给 12 万吨，，对应 CAGR43%。

3）供需平衡表：：：我国碳纤维碳供给缺口约为 3 万吨左右，，2022 年仍维持紧平衡状态，，细化来看：：：22 年供需差持续扩大，，碳纤维紧平衡，，23 年随着规划产能密集投放，，供需差初步缩小。

文章起源 | 申万宏源

               刘   靖,谢金翰

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