中短期逻辑 关注高景气下的周期个性 高低游环节多 利润分配受原资料、供需关系影响 齐全的碳纤维产业链长，，，蕴含从原油到复合伙料的制作过程 上游企业从石油、天然气等化石燃猜中制取丙烯，，，并经过氨氧化得到丙烯腈。丙烯腈通过聚合制成纺丝原液，，，而后纺丝成型得到聚丙烯腈（PAN）原丝。 原丝必要经过多段氧化炉制成预氧丝，，，随后在氮气的；；；は戮秃蜕聘呶绿蓟蟮玫教枷宋。 碳纤维能够与树脂、陶瓷等资料相结合制成碳纤维复合伙料，，，最后由各类成型工艺得到下游利用必要的最终制品。 丙烯：：：价值弹性较。，成本端受原油影响，，，需要端传导顺畅 丙烯是大量化工重要原料之一，，，重要通过原油裂解产生，，，受原油价值影响较大，，，但是由于制备步骤并不单一，，，整体价值维持在6000-10000元/吨的区间，，，价值相对不变。 下游需要重要为聚丙烯粒料...

????? 全球碳纤维市场需要稳步增长，，，中国碳纤维需要加快提升。凭据赛奥碳纤维的数据，，，从前 10 年全球碳纤维需要量 CAGR 达 10.37%；；；2021 年全球碳纤维需要量同比增长 10.38%至 11.80 万吨，，，增速显著提升 7.59 个百分点。 同期中国市场由于利用比例基数较低，，，CAGR 达 20.97%，，，但由于新兴行业需要急剧开释，，，中国市场增速处在持续上升的态势；；；截至 2021 年中国市场需要量为 6.24 万吨，，，同比增长 27.69%，，，需要量全球占比初次超过 50%，，，增速及需要规模均全球当先。 从利用领域来看，，，全球碳纤维重要用于风电叶片、体育休闲、航空航天三大领域上。2021 年风电叶片碳纤维需要增长 7.84%至 3.30 万吨，，，占全球总需要的 27.97%，，，仍旧是碳纤维下游最...

主题概念 ?全产业链分析? 民用碳纤维赛道周期、成长属性兼具 1）周期性：：：民用碳纤维赛道产业链长，，，原资料占比大，，，因而上游原油、丙烯、丙烯腈环节价值的颠簸会给原丝、碳化带来较大的周期性。 2）成长性：：：碳纤维下游利用领域蕴含风电、光伏热场、储氢等成长性卓著的领域，，，需要出现发作式的高增长，，，因而也具备成长属性。 3）产业链视角：：：我们对产业链关键环节进行复盘，，，从整个主产业链的角度去理解民用碳纤维，，，以为当行业进入原资料的上行周期时，，，原丝、碳化环节盈利能力往往能得到提升，，，公司有望获得超额收益，，，而当原资料价值下行，，，前期受到原资料挤压得复材环节有望获得盈利修复出现“量利双升“的反弹。 ?大、小丝束了了? 小丝束成长性凸起 大丝束利润弹性更大 由于大、小丝束原资料成本占比分歧，，，终端利用领域较为割裂，，，因而对成本的...

1 东丽10年前对行业的判断过于乐观，，，但是将来可能中国会推动这种乐观 碳纤维的利用场景宽泛，，，重要是交通领域轻量化带来的节能减碳以及新能源产品带来的轻量化高强度需要。 汗青上东丽预测2020年碳纤维行业需要达到14万吨，，，但现实上2020年全球需要约10.69万吨，，，即便思考2020年起头的疫情对各领域需要的影响，，，东丽昔时对行业需要的估计仍显乐观。 ?只管如此，，，我们并不疑惑将来行业需要的空间，，，我们以为随着中国碳纤维出产能力与成本的赶超，，，叠加高低游产业链配套（重要是复合伙料创新工艺与成本降落），，，碳纤维行业下游需要有望加快扩张。 2 双碳为主线，，，推动碳纤维短中持久需要增长 碳纤维作为“21世纪新资料之王” 利用领域辽阔 碳纤维已宽泛利用在航空航天、风电叶片、体育休闲、压力容器、碳/碳复合伙料、交通建设...

铜 供 应 2021年以来全球铜精矿产量同比小幅增长，，，随着2021~2022年部门项目建成投产，，，铜精矿供给有望实现复原性增长，，，整体供需较为平衡，，，从根基面层面对价值仍有支持。 铜供给重要源于阴极铜冶炼，，，冶炼原资料一方面起源于铜矿开采处置后精矿矿石和矿粉，，，另一方面起源于废铜的回收处置。全球铜矿产量前五的国度别离为智利、秘鲁、中国、墨西哥和美国，，，其中智利和秘鲁的矿山产量约占全球的40%，，，其短期产量的变动将对市场供需及短期价值产生较大扰动。受疫情冲击影响，，，2020年铜精矿供给整体偏紧。 据ICSG（国际铜业钻研组织）统计，，，2020年全球矿产铜产量为2,063.4万吨，，，同比仅增长0.3%。2021年以来，，，铜精矿整体供给仍有所欠缺，，，也是铜价走高的根基面成分之一。 但随着疫情的逐步缓解，，，海运交通的有序复原...

终端消费 能源革命主导增长 消费结构 国内以电力为主 绿色需要占比提升显著 从铜下游需要散布来看，，，2020年中国铜最大消费领域为电力，，，占比达46%，，，其次别离为家用电器、交通运输、构筑、电子产品等，，，占比别离为14.6%、11%、9.4%和7.5%。 值妥贴心的是，，，铜在绿色领域的需要将来增量可观，，，蕴含新能源汽车、光伏、风电等新兴领域。2021年预计绿色需要约182万吨，，，比约7.3%，，，预计到2025年将提升至416万吨，，，占比约1.5%。 只管2021年新能源需要占比仅7%，，，但贡献铜需要增量约32万吨，，，这是21年铜需要增量8万吨的4倍。预计22年精辟铜需要增长2.6%，，，对应约64万吨，，，新能源贡献增量约52万吨，，，占比达到81%：：：廖抟赡研履茉匆丫鞯纪男枰龀。 绿色需要 01 新能源汽车 纯电动车...